东方证券：有色金属行业关注钕铁硼和锂资源板块

2013 上半年有色金属板块跌幅倒数第二，下跌27%，仅次于煤炭。受美联储量化宽松政策退出预期，全球经济复苏迟滞，金属价格大都震荡走低，企业盈利整体大幅下 滑，股价持续承压。板块内各子行业均下滑22-31%不等，除磁性材料跌幅略小于10%。展望下半年，预计全球经济恐维持当前弱复苏态势，美联储退出量化 宽松的日期日益逼近，金属库存仍大都在历史高位附近，价格恐继续底部徘徊，预计有色板块整体仍难显现大机会。但对基本金属，贵金属板块，大部分小金属持中 性看法，相对看好子板块。

　　看好新能源和节能环保相关的钕铁硼磁性材料板块。首先，高性能钕铁硼，位列新材料之首，未来供需结构向好。需求端一方面受益于稀土价格回归，低价刺 激，另一方面受益于新能源和节能环保行业发展，如风电、节能家电、节能电梯、节能工业电机等发展。供应端高性能钕铁硼受专利保护，高技术壁垒，市场在位壁 垒，保障了行业较高毛利率和产能利用率。最后，钕铁硼板块，区别于有色金属板块的几个优良特质为我们所看好——相对稳定的高毛利率(近三年25%以上)， 低资产负债率(30%以下)，轻资产投入。板块内优秀公司——中科三环(000970，未评级)、宁波韵升(600366，未评级)、正海磁材 (300224，未评级)，值得长期关注。

　　看好景气向上的锂资源板块。 首先，锂产业链呈现上游寡头垄断、下游需求稳步增长，基于对全球供需对比的判断分析，我们认为未来1-2 年供需仍处于紧平衡状态，产业链上各产品价格仍可保持稳中略升；其次，国内锂产业链利润分布规律非常明显，毛利率沿产业链逐级降低，资源品、中游加工产 品、下游材料毛利率分别在35%-50%、20-25%、15-20%区间，资源品处于明显的优势地位；最后，国内成熟锂业公司大多集中在产业链中间，资 源类企业如西藏矿业、西藏城投的开发计划一直未能如期达产，不确定性多，因此我们建议关注已有业绩基础，正积极向上游开拓的部分公司，在获取资源后业绩可 上新台阶。建议关注：天齐锂业(002466，未评级)、江特电机(002176，未评级)、路翔股份(002192，未评级)。

　　看好小金属锗和锆。 继续看涨锗价，受益于行业整合的加快和行业自律加强，以及战略收储的启动，使供应端缺口继续存在，价格存在上行动力。锆英砂价格目前处于成本线附近，未来 受行业巨头持续大幅减产推动，伴随需求复苏，价格正从底部回升。看好行业内一体化龙头公司，云南锗业(002428，买入)和东方锆业(002167，增 持)。

　　看好业绩增长稳健的基本金属深加工个股,包括利源铝业(002501，增持)和海亮股份(002203，增持)。两公司均是行业翘楚，在竞争激烈，整 体盈利向下的情况下，均取得稳健，甚至增长业绩。中报预告利源铝业增长40-60%，延续了高增长，海亮股份增长30-80%，受益于主业和参股金融投资 收益的增长。我们认为在当前有色金属板块盈利整体大幅下滑，能取得盈利正增长，并在未来1-3 年内仍大概率能取得业绩持续增长的公司为实不多，值得关注。

　　基本金属和黄金板块，预期下半年难有表现。受美联储量化宽松政策退出日益逼近，供需基本面进一步恶化预期，国际估值对比显示国内估值偏高。

　　风险提示：全球经济复苏弱于预期，美联储收缩早于预期，国内银行间市场利率飙升恐引发金融危机，有色金属板块估值中枢继续下移等风险。（东方证券研究所）